國產大模型“牌桌”，被DeepSeek掀翻了。
4月26日，DeepSeek上線全新V4版本不久，即宣布全系列API服務降價，輸入緩存命中的價格降至原有價格的1/10，Pro模型在2026年5月5日前疊加2.5折限時優惠。??
今年以來，港股上市的國產大模型公司智譜曾連續多次上調API價格，第一季度累計漲幅達到80%。另一家在港上市的國產大模型公司MiniMax也有漲價動作。此外，月之暗面、階躍星辰等大模型公司也相繼上調部分API價格，這讓業內一度認為大模型賽道已經告別價格戰，正式確立需求驅動的增長模式。智譜、MiniMax股價一路飆升，較今年1月上市日最大漲幅分別達到670%、650%。
DeepSeek的這波操作，直接證偽了這一投資邏輯，兩家在港上市國產大模型公司股價大幅調整。其中，MiniMax與DeepSeek在C端市場存在正面競爭，受沖擊更為明顯，4月27日盤中最大跌幅一度超過15%，最近至660港元，較年內高點1330港元腰斬。智譜股價連續兩個交易日累計跌幅超過12%。
國際投行摩根大通在4月初發布的研報中，對智譜和MiniMax給予“增持”評級，將技術性回調視作買入機會。同時，摩根大通也指出，AI基礎模型行業仍在競爭、定價和變現方面面臨顯著不確定性，核心基本面預警指標之一就是“再次出現API全面價格競爭”。
如果再次出現價格戰，C端市場對價格更為敏感，而B端市場通常來說對價格敏感度不高，市場策略的不同，使得主攻B端市場的智譜股價，相對主攻C端市場的MiniMax更為穩定。
根據東北證券調研，智譜已具備成熟的B端商業模式，深度覆蓋郵政等超過20個重點行業。公司過去多年深耕B端業務，通過提供“模型+算力+場景+運維”全棧式本地化私有化部署服務，形成了商業模式的全流程閉環，實現客戶的深度綁定，形成了廣泛的行業效應與可復制的落地經驗，為后續市場滲透率提升打下了堅實基礎。
但是，在DeepSeek 的頂級性價比優勢面前，不存在絕對的市場壁壘。海通國際認為，DeepSeek V4打破了“開源模型永遠落后閉源頂流”的魔咒，今后閉源廠商很難再用“性能壁壘”維持天價收費，因為開源已經有接近甚至打平的選擇。
從產業生態看，DeepSeek打破了頂級大模型對英偉達CUDA生態的依賴，兼容英偉達CUDA架構及國產芯片自研算子體系，全棧深度適配華為昇騰、寒武紀等國產AI芯片，推動AI生態從英偉達向國產算力遷移。DeepSeek主導國產AI生態的建立，使得開發者和中小企業第一次真正用上“白菜價”的頂尖AI，整個行業的定價權和技術主導權正在從少數閉源巨頭流向開源社區，憑借其開源和低成本優勢，開啟國產大模型從技術追趕到生態爆發的新階段。
基于產業中期發展趨勢的判斷，海通國際認為，短期看，Deepseek V4低價策略帶來行業價格沖擊，智譜、Minimax股價存在階段性利空情緒壓力。中期看，三者之間存在差異化競爭。
DeepSeek V4在代碼能力上實現了顯著進步，對于中等簡單的編程任務，DeepSeek V4性價比更高；但對于復雜項目、源碼級工作，智譜GLM 5.1能力依然領先。智譜、MiniMax等廠商模型能力仍將快速迭代追趕，追平token性價比，且受益于國產開源生態發展整體利好，DeepSeek V4的發布對智譜、MiniMax的中期股價不產生實質性影響。
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（文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：李頡
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