美以伊軍事沖突持續(xù)推高國際油價，布倫特原油價格自2月以來漲幅超50%。地緣政治沖突與能源價格飛漲的雙重沖擊，重挫全球金融市場。此時，國際投行巨頭高盛率先釋放強(qiáng)烈看多中國市場信號。
高盛首席中國股票策略分析師劉勁津近日表示，國際投資者對中國股票的興趣已攀升至近年高點(diǎn)，僅10%受訪客戶認(rèn)為中國股市“不可投資”，兩年前為40%。高盛維持對A股和港股的高配建議，并認(rèn)為A股是全球資本避險與增值的優(yōu)選標(biāo)的。
高盛積極唱多A股，主要理由是“從石油供應(yīng)沖擊對區(qū)域經(jīng)濟(jì)體實(shí)際GDP增速/通脹率的影響看，中國對油價沖擊的敏感性小于亞洲其他新興經(jīng)濟(jì)體。”中國能源結(jié)構(gòu)具有抗沖擊韌性，這在本土機(jī)構(gòu)的研究數(shù)據(jù)中得到進(jìn)一步驗(yàn)證。
危中有機(jī)看多A股
國內(nèi)龍頭券商申萬宏源認(rèn)為，從總量看，中國的能源對外依存度為22%，遠(yuǎn)低于印度的52%、歐盟的58%、日本的94%、韓國的96%，國內(nèi)能源供應(yīng)體系奠定能源安全韌性的基本盤。中國能夠憑借能源安全體系、供應(yīng)鏈優(yōu)勢及政策調(diào)控能力，成為全球經(jīng)濟(jì)在能源危機(jī)中的“穩(wěn)定器”。
從能源進(jìn)口結(jié)構(gòu)看，中國實(shí)現(xiàn)了能源供應(yīng)的多元化布局，俄羅斯為第一大原油進(jìn)口來源國，來自美洲、非洲等非海灣國家地區(qū)的原油占據(jù)重要份額，中俄原油管道、中緬油氣管道等陸路通道，也有效降低了對霍爾木茲海峽海運(yùn)的依賴，大幅減少地緣沖突帶來的運(yùn)輸風(fēng)險。
從能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，中國煤炭、非化石能源占比顯著高于其他主要經(jīng)濟(jì)體，新能源發(fā)電技術(shù)具有國際領(lǐng)先優(yōu)勢，一定程度上對沖化石能源價格壓力。同時，中國煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，以煤炭為原料生產(chǎn)化工品，成本顯著低于以石油為原料的生產(chǎn)工藝，這也增強(qiáng)了工業(yè)原料供應(yīng)的穩(wěn)定性。
基于以上分析，申萬宏源判斷：中國權(quán)益資產(chǎn)優(yōu)勢正在顯現(xiàn)。這與高盛的分析框架和結(jié)論一致。面對高油價沖擊，中國經(jīng)濟(jì)基本面有韌性已成機(jī)構(gòu)共識。
投資布局向中游
明確看多方向后，下一個問題是行業(yè)選擇。在機(jī)構(gòu)圈中頗具影響力的華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張瑜，在近期的路演中將高油價沖擊下的投資策略歸納為“雙中”，即投資中國、投資中游，策略框架的底層邏輯正是韌性二字。
根據(jù)華創(chuàng)證券的研究，2000年以來每一次國際油價大幅上漲，中國中游制造出口份額均有所抬升。中國制造的全球競爭力，首先來自成本優(yōu)勢。如2022年受俄烏沖突影響，歐洲電價全年上漲61%，美國電價全年上漲90.5%，中國電價全年僅上漲5.1%。
歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)同時顯示，在遭遇嚴(yán)重外部沖擊、全球供應(yīng)鏈重塑時，部分能源對外依存度過高的國家制造業(yè)嚴(yán)重受損，中國制造業(yè)憑借完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，能夠承接更多訂單。以機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備為例，2020年受全球疫情影響，總需求減少4.8%，是2016年以來增速最低的一年。但中國機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備出口增速當(dāng)年達(dá)到5.2%，全球份額從2019年的17.7%提升到2020年的19.6%，至今保持在19%-21%區(qū)間。
危中有機(jī)，全球能源危機(jī)成為制造業(yè)強(qiáng)國擴(kuò)大全球份額的契機(jī)，這個規(guī)律在美國、德國等國的歷史上也曾得到驗(yàn)證。1972年第一次石油危機(jī)前，美國中游制造業(yè)全球份額為19.0%，1973-1975年危機(jī)爆發(fā)后，美國中游制造業(yè)全球份額平均達(dá)到19.8%。1978年第二次石油危機(jī)前，美國中游制造業(yè)全球份額為17.4%，1979-1981年危機(jī)爆發(fā)后，這一比例平均達(dá)到18.8%。
按照世界銀行統(tǒng)計口徑，中國名義制造業(yè)增加值（美元計價）占全球制造業(yè)總額的份額在2007年超越美國，至今已連續(xù)多年穩(wěn)居世界第一。若剔除通脹以及匯率影響，中國實(shí)際制造業(yè)增加值增速在2021-2024年的年化增速為4.6%。
海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，今年前2個月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值7.73萬億元，同比增長18.3%。其中，出口4.62萬億元，增長19.2%；進(jìn)口3.11萬億元，增長17.1%。出口增速大超市場預(yù)期，先進(jìn)制造向“新”發(fā)力成為主推手。前2個月，我國高技術(shù)、高附加值機(jī)電產(chǎn)品出口2.89萬億元，同比增長24.3%；勞動密集型產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品出口分別增長15.6%和9.7%。
機(jī)構(gòu)密集調(diào)研這些制造業(yè)公司
在A股受外圍市場影響連續(xù)下跌中，機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研正在聚焦中游制造業(yè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，在3月23日-3月27日一周內(nèi)，機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)最高的前三大一級行業(yè)依次為電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備。截至3月27日的近30天中，機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)最高的前四大一級行業(yè)依次為電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工。
近一周，得到10家以上機(jī)構(gòu)調(diào)研的公司包括威勝信息、中國平安、樂鑫科技、建設(shè)銀行、中海油服、三花智控、源杰科技、云天化、樂鑫科技等。
這些公司多屬于中游制造業(yè)，隱現(xiàn)“十五五”規(guī)劃對制造業(yè)的兩大頂層設(shè)計：一是對礦業(yè)、冶金、輕工等傳統(tǒng)行業(yè)升級，二是對信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源和新材料等新興行業(yè)的著力發(fā)展。這兩個方向?yàn)橹圃鞓I(yè)中長期布局提供了清晰的指引。具體到眼前的高油價事件沖擊，新能源得到機(jī)構(gòu)較多關(guān)注，東方證券認(rèn)為中國具備競爭優(yōu)勢的新能源行業(yè)（光伏、風(fēng)電、輸變電）等配置機(jī)會凸顯。此外，在高油價環(huán)境中具有成本優(yōu)勢的煤化工行業(yè)，也得到了不少機(jī)構(gòu)的青睞。
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（文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)
青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明
責(zé)任編輯：林紅
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