萬億增發國債是今年最為重要的宏觀政策，引起市場廣泛關注。
近期萬億增發國債有了新的進展。從發行上看，萬億增發國債并未特別貼標，而是和普通國債一起發行。Wind數據顯示，今年國債凈融資規模為4.12萬億，逼近中央預算赤字。萬億增發國債已發完，而原定的3.16萬億中央財政赤字并未足額用完。
從資金撥付上看，國家發改委12月中下旬共下達兩批國債項目清單，涉及項目1.25萬個，擬安排增發國債金額超8000億元，顯示單個項目獲得的國債資金規模并不大。后續在增發國債項目實施工作機制推動下，實物工作量有望加快形成，基建投資增速也有望回升。
已發行完畢
全國人大常委會10月24日審議通過《國務院關于增加發行國債支持災后恢復重建和提升防災減災救災能力的議案》（下文簡稱“議案”）。根據議案，中央財政將在今年四季度增發2023年國債10000億元，作為特別國債管理。
值得注意的是，此次萬億國債并非嚴格意義上的特別國債。嚴格意義上的特別國債需投向有收益的項目或資產，因而可以不納入赤字。此次萬億增發國債需計入財政赤字，其特別之處在于專項用于項目建設，且增發的國債全部通過轉移支付方式安排給地方。根據議案，中央財政赤字將由31600億元增加到41600億元，全國財政赤字將由38800億元增加到48800億元，預計財政赤字率由3%提高到3.8%左右。
從發行上看，嚴格意義上的特別國債債券簡稱中含有“特別國債”的字樣。比如去年12月，“07特別國債”到期，財政部發行7500億特別國債接續，新債券簡稱為“22特別國債”；2020年發行的萬億抗疫特別國債，債券簡稱為“20抗疫國債”。今年增發的萬億國債并未特別貼標，但從發行數據看，萬億增發國債目前已發行完畢。
一方面，今年國債凈融資額逼近中央財政赤字。當前我國實行國債余額管理制度，即只要國債余額低于上限，國債凈融資規模可以根據經濟形勢等相機而定，既可以低于中央赤字，也可以高于中央赤字。
按照發行安排，12月22日三期國債發行完成后，今年國債發行即結束。Wind數據顯示，截至12月26日今年國債發行規模為11.1萬億，創歷史新高；凈融資規模為4.12萬億也創歷史新高。
和調整后的中央預算赤字相比，今年國債凈融資規模低于中央預算赤字300多億。這說明萬億增發國債發完，而原定的3.16萬億中央財政赤字并未足額用完。從歷史上看，年度國債凈融資大多低于中央財政赤字，這為必要時中央財政發力提供了空間。
比如2020年，國債凈融資為3萬多億，高于中央赤字約3000億，但不必進行預算調整。Wind數據顯示，截至2022年末國債余額約30萬億，低于限額0.8萬億，這為未來中央財政發力留出了空間。
財政部副部長朱忠明今年10月25日在國新辦發布會上表示，前期財政部在制定下半年國債發行計劃時已經做了相關謀劃，將原定年度國債的發行靠前安排，客觀上為后續增發國債留出了空間。本次增發的國債納入到中央財政赤字管理，將采取公開發行方式發行，和已經確定的年度國債發行進行統籌安排。
從發行數據上看，不論是單只國債發行規模和月度發行規模在9-12月驟增，但9-10月增加主要是為萬億增發國債發行“讓路”，11-12月增加主要是萬億增發國債發行。Wind數據顯示，今年1-8月每月單只國債平均發行量在500億左右，9月上升至633億元，10-12月上升至700億左右；今年11-12月國債凈融資規模1.4萬億，也超過往年同期。
資金下撥大部分
朱忠明介紹，今年增發的1萬億國債全部通過轉移支付方式安排給地方使用，全部列為中央財政赤字，還本付息由中央承擔，不增加地方償還負擔。
記者從多位地方發改人士處了解到，在9月末和10月初，監管部門即安排地方以中央投資項目的名義上報了許多項目，但投向領域要廣一些。在議案獲得審議通過后，10月底11月初地方按照最新投向要求進一步完善項目相關信息，以爭取增發國債資金。
“國債資金不用地方還本付息，對地方來說非常具有吸引力。只要項目儲備好了，爭取到國債資金，就能促進經濟增長，也能增加就業，也意味著城投公司有了流水，一舉多得，所以我們積極申報項目爭取資金。”南方某省份發改系統人士直言。
據記者了解，國債項目申報于11月中旬截止，后提交國家增發國債項目實施工作機制審核。12月中旬，國家發改委披露，下達2023年增發國債第一批項目清單，涉及近2900個項目，擬安排國債資金2379億。
國家發改委公眾號12月23日再次發布消息稱，近日國家發展改革委商有關部門下達2023年增發國債第二批項目清單，共涉及增發國債項目9600多個，擬安排國債資金超5600億元。截至目前，前兩批項目涉及安排增發國債金額超8000億元，1萬億元增發國債已大部分落實到具體項目。這意味著后續還有約2000億的國債資金額度待下達。
據記者了解，萬億增發國債額度不按地方切塊，而是根據項目質量和成熟度來安排資金。換言之，一個地方符合條件的項目越多，得到國債資金支持的力度就越大。雖然國債額度不按省份切塊，但設定各領域額度，其中與水利建設相關的項目額度超過一半，用于災后恢復重建的額度約占總額度的兩成。
而隨著國債清單的下撥，地方額度也得以明確。比如，江西省披露，國家發改委下達該省2023年增發國債第一批項目清單，下達項目85個、增發國債資金24.78億元。
記者了解到，南方某省份共獲得國債資金270億，對應國債項目700多個。
記者獲得的南方某地市國債項目清單顯示，單個項目獲得的國債資金規模并不大，少的僅有數百萬，多的也只有數億元。從全國平均來看，也呈現這一特點。根據國家發改委披露，第二批5600億國債資金支持9600個項目建設，平均每個項目獲得國債資金5800萬元。
前述南方地市清單還顯示，規模較高的有數億元，部分項目總投資規模為數千萬，少量項目總投資僅為數百萬。值得注意的是，當地項目獲得的國債資金占項目總投資的比例較高，在70%左右。
據記者了解，在國債項目中，地方申請中央投資資金（中央預算內、國債資金和其他中央財政性資金）不能超過80%，與此同時地方財政配套和項目單位自有資金占比不得低于5%。換言之，項目資金最多有80%來自國債資金。
記者獲得的項目申報樣表顯示，項目投資資金來源包括增發國債資金、中央預算內投資、其他中央財政性建設資金、地方財政資金、企業自有資金、地方政府專項債、銀行貸款、其他資金等類型?！俺龂鴤Y金外，地方需明確剩余資金的來源，和總投資形成邏輯上的閉環，但資金來源不能為增加隱性債務的銀行貸款?！鼻笆瞿戏绞》莅l改系統人士稱。
加快形成實物工作量
根據議案，今年增發的萬億國債2023年安排使用5000億元，其余5000億元結轉2024年使用。但考慮到國債資金近期才下達，市場普遍預計萬億增發國債的實物工作量主要在明年形成，進而推動基建投資增速回升。
記者了解到，在中央層面建立增發國債項目實施工作機制后，地方也需建立增發國債項目實施工作機制。該機制將由地方發改部門、財政部門主導，水利部門、自然資源部門、生態環境部門、交通部門等部門參與，其職責包括組織項目申報審核，協調解決工作運行中的困難，加強用地、環評等要素保障，推動項目開工建設，加快形成實物工作量。
從過往看，組建多部門的項目工作協調機制能夠有效拉動基建投資。比如去年通過建立政策性開發性金融工具項目協調機制，基建投資增速下半年明顯回升。國家統計局數據顯示，去年政策性開發性金融工具推出后，基建投資增速從去年1-6月的7.1%回升至去年1-12月的9.4%。
央行去年三季度貨幣政策執行報告披露，建立政策性開發性金融工具協調機制，加強要素保障。資金到位只是形成實物工作量的第一步，開工才能實現重大項目的社會效益和經濟效益。由發展改革委牽頭建立協調機制，18個部委聯合辦公、并聯作業、高效運轉，切實加強要素保障力度，推動項目加快形成實物工作量。
在中央和地方均建立增發國債項目實施工作機制后，國債項目明年快速形成實物工作量。此次萬億國債支持的項目量大，諸多項目可一起開工建設。此外，按照要求，國債資金支持項目需要明年6月底前開工建設，萬億國債資金需在2024年年底前使用完成。
國家統計局數據顯示，今年基建投資增速總體呈現回落的趨勢，增速由1-2月的9%回落至1-11月的5.8%。國家統計局新聞發言人劉愛華12月15日在回答21世紀經濟報道記者提問時表示，近期增發國債項目清單陸續下達，隨著資金加快撥付使用，實物工作量加快形成，有利于釋放基礎設施領域的潛力和空間，促進下階段基礎設施投資保持平穩較快增長。
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：崔現香
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