山重水復疑無路，柳暗花明又一村。國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會日前召開專題會議，研究當前經濟形勢和資本市場問題，“積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策”的論述奠定政策底，會議對時下市場關心的“穩(wěn)增長延續(xù)性”以及“中概股與港股問題”進行了明確答疑，積極的轉向助力于消散投資者擔憂，為市場信心的重塑提供有力支撐。
今年以來，A股經歷了一輪破位調整，在經濟基本面沒有顯著惡化的背景下，這種泥沙俱下式的調整，主要是悲觀市場情緒釋放的結果。悲觀預期主要來自三個問題：經濟下行壓力增大、中概股強制退市，以及房地產信用風險。再疊加美聯(lián)儲加息引發(fā)外資拋售，市場恐慌情緒急劇放大。
近期召開的國務院金融委會議，對左右市場的三大最核心問題，做出了明確指示。隨后，有關部委迅速落實退稅等具體措施，市場緊張情緒得到有效緩解。
政策底已經明確，市場筑底修復，但直接V起來的概率仍然較低，諸多不確定因素還需要繼續(xù)觀察、消化。
海外方面，地緣沖突導致大宗商品價格高企，通脹壓力居高不下；美聯(lián)儲首次加息已經落地，鮑威爾繼續(xù)向市場釋放鷹派信號，進一步佐證了長時間通脹的風險。目前，美國期貨市場的數據暗示，市場預期美聯(lián)儲在5-6月共計加息75個基點的概率，已經上升到84%。在美元持續(xù)加息的強烈預期下，外資抽離新興市場回流美國的趨勢預計仍會延續(xù)。
在本輪下跌中，外資主導的北上資金創(chuàng)出了連續(xù)7 天日均100 億左右的凈流出紀錄。雖然這種極端的凈流出不是常態(tài)，外資打壓最猛烈的時點可能已經過去，但會顯著影響市場對白馬指標股的興趣，進而影響指數上漲。同時，在美元加息周期中，高估值資產相對承壓，大型科技股的發(fā)揮空間受限。兩者結合看，A股市場反彈可能更多的是間歇性修復，估值系統(tǒng)性提升的條件還不具備，暫時難以發(fā)動大級別行情。
當然，市場估值的短期波動隨機性很強，由各種情緒因素主導。但是在中期維度上，估值走勢取決于基本面預期。這就是巴菲特的那句名言——市場短期是投票機，長期是稱重器。
長期要看基本面，基本面的預期由信用周期決定。因此，最終體現在趨勢上，信用周期的方向決定了估值的中期方向。A 股發(fā)動大級別上漲，啟動新一輪牛市周期，需要“天時地利人和”的條件，也就是信用有效擴張、上市公司盈利觸底、某個或某幾個大市值行業(yè)打出標桿效應。
2月份的信貸數據顯示企業(yè)和居民加杠桿意愿不強，也就是企業(yè)擴大再生產和居民買房的信心不足，當前，穩(wěn)經濟的強力政策信號已經釋放，信用是否有效擴張有待3月開始的信貸數據持續(xù)驗證。另外還需要注意A股房地產、消費等大市值行業(yè)板塊的走勢，這是我們觀察經濟觸底、消費回升的敏感信號。
參考歷史數據，市場底距離政策底大約有兩個月時間。如2018年10月政策底出現后，市場又經歷了大約兩個月的磨底，之后在超預期的信用數據出爐以后，2019年的1-4月迎來一輪漲幅高達34.7%的上漲。
綜合各方面因素看，對于A股市場已經不宜過度悲觀，但盲目樂觀也不足取。等待，更好的布局時點正在臨近。
青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明
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