美聯儲加息漸行漸近

這是美聯儲的一小步，也是影響全球金融市場的一大步。

美聯儲11月議息會議終于還是決定開始逐步縮減購債規模，每月減少100億美元的國債購買和50億美元機構抵押貸款支持證券的購買。雖然利率維持當前0%-0.25%的水平不變，而且美聯儲主席鮑威爾一再表示縮減購債不代表計劃加息，但縮減購債本身就是一個貨幣收緊的信號。資本市場是一向最看重預期的，既然貨幣當局不再繼續大買資產，轉而開始縮水，貨幣政策周期的拐點實際上也就出現了。

推動美聯儲加息漸行漸近的，主要有以下因素：

一是經濟保持高熱度。在此次議息會議中，美聯儲延續了此前對經濟前景的樂觀態度。美聯儲認為，在疫苗進展順利以及強有力的財政政策支持下，美國的經濟活動與就業指標繼續增強。

二是就業表現良好。美聯儲主席鮑威爾強調對就業形勢保持樂觀態度。疫情作為阻礙勞動力供應的短期因素，將隨著病毒得到進一步遏制而很快消退，勞動力供應與經濟活動恢復將得到支撐。鮑威爾預計，明年可能達到充分就業的水平。

由于基本面整體向好，繼續放水似乎已無必要。所以第三點，也就是通脹問題在更大程度上決定了利率的未來走向。

通脹壓力始終是懸在頭上的達摩克里斯之劍。鮑威爾承認，目前通貨膨脹率已經遠高于美聯儲2%的長期目標，持續時間之長超過了此前預期。由于疫情原因，導致全球供應鏈仍未恢復到正常水平，這使得通脹走向和持續時間都變得難以測算。鮑威爾表示，“如果觀察到通脹水平或長期通脹預期的發展軌跡正持續大幅上升并超過聯儲目標，聯儲將使用工具保持價格水平的穩定”，對比9月會議中“若此后看到通脹預期與2%的目標有實質性的持續偏離，聯儲將調整貨幣政策作出應對”，最新的表達似乎更為模糊，這種閃爍其詞的表態，其實更加凸顯出通脹問題對美聯儲施加的壓力，換句話說，美聯儲要比市場更加擔心通脹。

對于美聯儲加息預期，美元指數給出了積極回應，有研究機構預計長端美債利率、美元指數仍將上行，預計美元指數年末可能上行至94-95之間。美國聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲在2022年7月加息的可能性為90%。有一份調研數據顯示，當前市場預期美聯儲最早將于明年7月至少加息1次，上調25個基點。

為什么市場將首次加息的時點聚焦于明年7月呢？因為美國今年的非農新增就業平均增速保持在每月55 萬人左右。按照這個趨勢推測，在樂觀情形假設下，明年6月美國非農就業人數即可恢復至疫情前水平。經濟基本面回到常態，也正是非常態的貨幣寬松退出之時。

不過，金融市場一向有測不準之說，經濟運行的復雜性遠超人的認知，經濟周期就像一頭猛獸尚未被馴服，但不管哪個時點兌現加息，美聯儲向貨幣收縮邁出的第一步絕對值得重視，這將在未來很長時間里影響著你我的財富。

青島財經日報/首頁新聞記者 李冬明